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金融利率飙升需冷静缩小波幅可期待较好

2020-11-20 来源:

金融:利率飙升需冷静 缩小波幅可期待 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

周报要点:

本周观点上周,银行间利率不断飙升,尽管央行曾于周四动用短期流动性工具(SLO)调节市场流动性,但是市场利率仍然逼近6月底“钱荒”的水平。

银行间利率出现飙升的原因:1.导火索:央行暂停逆回购,周三市场传以“为实现中国梦——终身学习人人成才”为主题的2013年全民终身学习活动周全国总开幕式言平安银行和杭州银行发生违一年来约,再加上美国削减QE规模共同打击流动性预期。2.深层次原因:从银行本身来讲,利益驱动导致银行资产负债期限错配问题严重,高收益率的长期资产配置无法产生与短期负债端相匹配的现金流。今年以来,决定期限错配模式的变量已经发生改变,央行能否及时注水缓解资金面紧张,以及银行体系的超额备付成为重中之重。

短期展望,“钱荒”不会重演:与6月底相比,央行的态度发生好转,对市场流动性的应变能力也有所提高,SLO主要为了向市场传达一种维护货币市场稳定的预期,而不再是像六月底时狠心放任不管的态度,同时,市场的抗压能力经过6月份的事件洗礼后显著提高,银行体系超储率钱荒以来一直维持在2.1%附近,再加上QE的影响主要在信心而非实质,我们预期,财政存款集中释放加上央行恢复逆回购将显著改善年底流动性,钱荒事件不会重演。

缩小季度性同业利率的波动幅度可期:1.从同业监管角度来看,银监会势必将在明年出台整顿同业业务的新政。新政出台将减少商业银行以地方政府债务为投资标的非标资产规模,减少同业资产资金错配问题的发生概率。2.从替代角度来看,债权直接融资工具和信贷资产证券化,都将为商业银行提供一个规范化的信贷扩张路径,减少商业银行利用同业业务进行变相放贷的动机。

投资策略:

银行股的估值水平已经降至0.87x1 PB,我们认为,流动性紧张局面已经在股价中有所体现。上市银行基本面并未发生变化,短期看或将有超跌反弹的北京香山附近墓地被盗 文物部门称墓葬不属文物机会,但长期看依然维持中性评级。

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